ZLATO

29 944,76 Kč/oz 1 178,00 $/oz
1,42%

STŘÍBRO

426,55 Kč/oz 16,78 $/oz
1,30%

CZK/USD

25,42 Kč/USD
0,10%

Zprávy z trhu

Otevřený dopis WGC od Erica Sprotta

25.10.2013 15:55:54

Vážení manažeři Světové rady pro zlato,

Jak dobře víte, podnikatelské prostředí pro producenty zlata je v posledních několika letech velice náročné. Zatímco poptávka po fyzickém zlatě je stále velmi silná, ceny na COMEX strmě klesají. Tato situace je nejrozporuplnější a nejdůležitější překážkou zdravého průmyslu těžby zlata.
Podle mého názoru je masivní nerovnováha mezi nabídkou a poptávkou, která se neodráží v cenách, jelikož dostupné statistiky jsou zavádějící. Není to poprvé co na statistiky GFMS (a Světové rady pro zlato) byl vyvíjen tlak ze strany investičních společností. Frank Veroso ve svém nyní oslavovaném reportu "The 1998 Gold Book Annual" prokazuje rozpory v údajích GFMS ohledně poptávky po zlatě a ukazuje zde, jak je poptávka hrubě podceňovaná. Obrovský nárůst ceny zlata v uplynulých letech jen obhajuje jeho závěry.

Z několika odlišných důvodů se nyní nacházíme opět v podobném stěžejním bodu pro zlato. Během několika posledních let jsme byli svědky neuvěřitelného nárůstu poptávky z rozvíjejících se trhů. A to natolik, že lidová banka Číny oznámila, že plánuje zvýšit počet podniků s povolením pro import a export zlata a zmírnit omezení týkajících se individuálních nákupčích. V Indii vláda bojuje předem prohranou bitvu ohledně dovozní daně na zlato (v současné době 10%) a navíc ne-západní centrální banky z celého světa nahrazují své americké dolarové rezervy zlatem.

Ovšem statistiky vyhlašované Světovou radou pro zlato (WGC) soustavně zkreslují realitu, zejména s ohledem na poptávku z Asie.

Pro představu: tabulka níže ukazuje kontrast těžby s poptávkou od některých z největších světových zlatých spotřebitelů. Podle dat WGC/GFMS by měl svět těžit asi 2800 tun zlata v roce 2013.

Ale upravil jsem tyto údaje tak, aby odrážely těžbu z Číny a Ruska, která nikdy neopouští zemi a slouží výhradně k uspokojení domácí poptávky. Po těchto úpravách máme celosvětovou zásobu z těžby asi 2140 tun. Na straně poptávky, udělám také nějaké úpravy aby to lépe reprezentovalo poptávku z rozvíjejících se trhů. Pro ukazatele spotřeby zlata v Číně, Hong Kongu, Indii, Thajsku a Turecku, já používám čisté dovozy zlata, ohlašované prostřednictvím jejich nejrůznějších vládních agentur. K tomu přidám poptávky, které očekávají GFMS z jiných zemí a centrálních bank. Dal jsem dohromady year-to-date data a zjistil jsem, že roční celková poptávka v tomto roce je přibližně 5200 tun. Na tomto základě je roční poptávka téměř o 3000 tun větší než nabídka.


Tabulka 1: Světová nabídka a poptávka zlata 2013 v tunách

Zdroje jsou z relevantních publikací WGC, China Gold Association, WBMS, MMF finanční statistiky, OSN Comtrade databáze, ETFGTOTL Index Bloomberg, atp.

Je důležité poznamenat, že můj odhad poptávky je konzervativní a pravděpodobně podhodnocený o několik set tun.

Samozřejmě že dalším zdrojem zlata je recyklace, kterou GMFS odhaduje na 1300 tun za rok. Nicméně toto číslo je přinejmenším pochybné, recyklaci je totiž velice těžké odhadnout. Ale co je nejdůležitější, tak velká část z nich se zřejmě provádí v Indii a Číně. V kontextu mé analýzy by recyklace z těchto zemí měla být vyňata z celkového počtu dodávek.

Skutečné kumulativní zdroje dodávek v letošním roce byly toky z ETF (Exchange-traded fund). Podle dat shromážděných agenturou Bloomberg (a jak je vidět ve spodní části tabulky 1), ETF viděl odliv zhruba 724 tun year-to-date. Na roční bázi to představuje dodatečnou dodávku 917 tun. Ale kumulativní zdroje jsou pouze dočasné. Jak je znázorněno na obrázku 1 níže, ETF zřejmě stabilizoval držení zlata na cca 1900 tun po rychlém poklesu v prvních měsících roku 2013.

Dle důkazů zde předložených je jasné, že poptávka po fyzickém zlatě je velice silná a ve skutečnosti, bez masivního odlivu z ETF (dodávka poloviny světových dolů) je těžké si představit jak by byl tento požadavek splněn. Vzhledem k tomu, že ETF má omezenou velikost (zbývá asi 1900 tun), tyto odlivy již nemohou trvat o moc déle. Všechna tato pozorování ukazují na značnou nerovnováhu mezi nabídkou a poptávkou (pokud se tedy západní centrální banky nerozhodnou zaplnit tento rozdíl zbytkem svých zásob). Jestliže recyklace byla snížena na polovinu (Čína, Indie a Rusko) a dočasné prodeje z ETF byly vyloučeny, poptávka by byla někde na úrovni 5185 tun oproti dodávkám 2140 tun. Nerovnováha mezi poptávkou a nabídkou je všem jasná.

Obrázek 1: zlato (v tunách) v ETF


Zdroj: Bloomberg

Na závěr bych chtěl vyzvat lídry WGC s cílem zlepšit kvalitu jejich dat a najít alternativní zdroje, než jsou GFMS, které malují zavádějící obrázek o skutečné poptávce po zlatě. Tento nedostatek kvalitních informací je jistě jedním z hlavních motorů nedostatku nedůvěry investorů vůči zlatu jako investici. Zlato je jedním z nejvýkonnějších tříd aktiv od roku 2000 a WGC by jej měla podporovat.

S pozdravem

Eric Sprott

NÁKUPNÍ KOŠÍK

Nákupní košík je prázdný

KAMENNÉ PRODEJNY

více

Praha:

AuPortal s.r.o.
Myslíkova 32
(vchod z Karlova nám.)
120 00 Praha 2
+420 227 044 000

Brno:

AuPortal s.r.o.
Masarykova 34

602 00 Brno
+420 519 799 079

KALKULAČKA VÝKUPU

Spočítejte si za kolik vykoupíme Vaše nepotřebné zlomky a šperky.

VAŠE CENA:

0CZK

(0 EUR)

Napsali o nás

Napsali o nás Napsali o nás Napsali o nás Napsali o nás Napsali o nás Napsali o nás Napsali o nás Napsali o nás Napsali o nás Napsali o nás Napsali o nás Napsali o nás Napsali o nás